Des chiffres qui dépassent les attentes. SpaceX affiche un chiffre d'affaires trimestriel de 7,81 milliards de dollars, en hausse de 92 % sur un an, quand le consensus des analystes attendait 6,93 milliards. L'EBITDA (le résultat d'exploitation avant amortissements, un indicateur de rentabilité) atteint 3,54 milliards, près de trois fois la prévision. Surtout, la perte opérationnelle du groupe se réduit à 143 millions, contre 1 943 millions un trimestre plus tôt : l'entreprise est à un cheveu de l'équilibre. La trésorerie s'établit à 93,5 milliards après l'introduction en Bourse.
‍

Trois entreprises dans une seule. On dit SpaceX, on pense fusées. La réalité tient en trois métiers. Starlink, la connectivité, est le seul déjà rentable : 12 millions d'abonnés payants (doublé en un an), 4,29 milliards de revenus et 39 % de marge opérationnelle, loin devant les 22 % d'un AT&T ou d'un Verizon. L'IA, l'infrastructure de calcul, croît de 247 % à 2,56 milliards, avec une perte qui se réduit de 2,47 à 1,26 milliard. L'espace, le métier d'origine, aligne 78 lancements en un trimestre. C'est Starlink qui finance les deux autres.
‍

Pourquoi le titre a reculé malgré tout. La société a investi 18,4 milliards sur le trimestre, dont 15,8 milliards sur la seule IA, six fois le niveau de l'an dernier. Or le marché sanctionne en ce moment toute annonce de dépenses massives dans l'IA. La différence, ici : les clients sont déjà là. Plus de 20 milliards de dollars de contrats sont signés (Google versera 920 millions par mois dès octobre, Anthropic a réservé une capacité entière), et la direction évoque un retour sur investissement en moins d'un an, à confirmer sur les prochains trimestres. Un facteur technique pèse aussi : l'expiration du lock-up (la période où les actionnaires historiques ne peuvent pas vendre) le 6 août libère près d'un milliard de titres.
‍

Un dirigeant qui vend l'horizon, une présidente qui tient les délais. Sur ce trimestre, deux voix. Le directeur financier annonce 100 milliards de revenus récurrents d'ici décembre ; Elon Musk répond que c'est un plancher, avance l'objectif des 1 000 milliards de 2031 à 2030, et promet un lancement de Starship par jour d'ici un an. Face à cet enthousiasme, la présidente Gwynne Shotwell ramène systématiquement la conversation aux contrats et aux dates. On achète SpaceX pour la vision ; c'est l'exécution qui la rend crédible.
‍

Notre lecture, en toute transparence : la partie qui gagne de l'argent grandit, la partie qui en perd rétrécit. Tant que ces deux courbes vont dans ce sens, la thèse tient ; le jour où elles s'inversent, il faudra le dire. Nous surveillons trois rendez-vous : octobre, quand le contrat Google transforme le revenu IA en facture ; décembre, première promesse chiffrée vraiment vérifiable ; et la cadence de Starship, l'annonce la plus fragile mais la brique sur laquelle tout repose. Carré Partners est actionnaire de SpaceX, via ses véhicules d'investissement, depuis avant l'introduction en Bourse de juin 2026 : nous ne sommes donc pas un observateur neutre, et cet article doit être lu en le sachant. Il s'agit d'une analyse, pas d'un conseil en investissement ni d'une recommandation d'achat ou de vente. Investir dans des actifs non cotés ou récemment cotés comporte un risque de perte en capital.