Analyse · Marchés privés
SpaceX dépasse toutes les attentes. Son action chute de 7%. Pourquoi ?
Les premiers comptes publiés depuis l'introduction en Bourse de juin. Tout dépasse les attentes, et le marché sanctionne quand même. Décryptage segment par segment.
Nous ne sommes pas neutres sur ce dossier. Carré Partners est actionnaire de SpaceX, via ses véhicules d'investissement, depuis avant l'introduction en Bourse de juin 2026. Cette analyse doit être lue en le sachant. Elle ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente.
- Chiffre d'affaires de 7,81 Md$ au 2e trimestre 2026, en hausse de 92 % sur un an et de 66 % sur le trimestre précédent, contre 6,93 Md$ attendus par le consensus.
- EBITDA de 3,54 Md$, multiplié par près de trois sur un an, pour un consensus à 2,0 Md$.
- La perte opérationnelle du groupe tombe à 143 M$, contre 1 943 M$ au trimestre précédent. SpaceX approche l'équilibre opérationnel.
- 18,4 Md$ d'investissements sur le trimestre, dont 15,8 Md$ consacrés à l'intelligence artificielle, soit six fois le niveau d'il y a un an.
- L'action recule d'environ 7 % après la publication, malgré un dépassement des attentes sur chaque ligne.
SpaceX a publié le 4 août 2026 ses premiers résultats trimestriels depuis son introduction en Bourse. Chaque ligne du compte de résultat dépasse les attentes des analystes. L'action a pourtant reculé d'environ 7 % dans les échanges qui ont suivi. Cette page réunit les chiffres publiés, leur lecture segment par segment, et une explication de l'écart entre la performance opérationnelle et la réaction du marché.
Le trimestre en cinq indicateurs
Le chiffre le moins commenté est le troisième. En un seul trimestre, la perte opérationnelle du groupe passe de 1 943 à 143 millions de dollars. SpaceX n'est pas encore rentable, mais l'écart avec l'équilibre s'est réduit de plus de 90 % en trois mois.
| Segment | Chiffre d'affaires | Résultat opérationnel | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| T2 25 | T1 26 | T2 26 | T2 25 | T1 26 | T2 26 | |
| Connectivité | 2 588 | 3 257 | 4 291 | 923 | 1 188 | 1 656 |
| IA | 737 | 818 | 2 561 | −1 524 | −2 469 | −1 257 |
| Espace | 746 | 619 | 962 | −369 | −662 | −542 |
| Total groupe | 4 071 | 4 694 | 7 814 | −970 | −1 943 | −143 |
Trois entreprises dans une seule
On entend SpaceX, on pense fusées. Le groupe réunit en réalité trois métiers distincts, avec trois modèles économiques différents. Un seul gagne de l'argent aujourd'hui, et il finance les deux autres.
Connectivité
Starlink construit une infrastructure de communication mondiale par satellite. Là où les câbles ne sont jamais arrivés, le réseau est placé en orbite : 167 pays couverts, environ 10 200 satellites, 800 Tbps de capacité descendante.
Intelligence artificielle
L'IA a besoin d'un endroit où tourner : des machines, de l'électricité, des bâtiments. SpaceX construit cette capacité et la loue à de grands clients. Le segment reste déficitaire, mais sa perte a été divisée par deux en trois mois pendant que son chiffre d'affaires triplait.
Espace
Le métier d'origine. La perte du segment correspond au développement de Starship. Falcon 9 reste la seule fusée réutilisable exploitée à cette échelle au monde, ce qu'aucun concurrent ne peut égaler faute de disposer de son propre lanceur.
Pourquoi l'action a chuté
Trois facteurs se cumulent, et un seul relève réellement des comptes.
Le montant des investissements. 18,4 milliards de dollars sur un trimestre, dont 15,8 sur la seule intelligence artificielle. Le marché modélisait 13,2 milliards. L'écart de 5 milliards a suffi à inquiéter.
Le climat sur l'IA. Toute annonce de dépense massive liée à l'intelligence artificielle est actuellement sanctionnée, quelle que soit l'entreprise. SpaceX a publié dans ce contexte.
Un événement technique. L'expiration d'un lock-up le 6 août 2026 libère près d'un milliard de titres, soit environ 20 % du pool restreint. L'intérêt vendeur à découvert dépassait 30 % du flottant avant la publication.
La différence, sur le premier point, tient aux contrats déjà signés. SpaceX ne dépense pas en espérant que les clients arrivent : ils sont contractualisés.
Le directeur financier, Bret Johnsen, a par ailleurs déclaré que l'investissement dans la capacité de calcul IA se rembourse en moins d'un an. Si ce chiffre se confirme sur plusieurs trimestres, il déplace la dépense du registre du pari vers celui du coût de production. Il reste à ce stade une déclaration de dirigeant, non un élément audité.
Ce qu'Elon Musk a déclaré, et pourquoi cela compte
La conférence de résultats a mis en évidence un écart régulier entre les indications de la direction financière et les déclarations du dirigeant.
| Sujet | Direction financière | Elon Musk |
|---|---|---|
| Revenus récurrents | 100 Md$ annualisés visés d'ici décembre 2026 | « ce que nous atteindrions en ne faisant rien » — un plancher |
| Objectif long terme | 1 000 Md$ de revenus en 2031 | 2030, avec une probabilité non nulle en 2029 |
| Bouclier thermique | analyse du bouclier récupéré en cours | « je considère le problème comme résolu » |
| Cadence Starship | montée en puissance progressive | un lancement par jour d'ici un an, « voire plus » |
| Horizon | carnet de commandes contractualisé | robots manufacturiers sur la Lune, économie mille fois supérieure à celle de la Terre |
Elon Musk n'a pas vendu les chiffres. Il a vendu l'horizon.
C'est le même dirigeant à qui l'on expliquait qu'une fusée ne reviendrait jamais se poser d'elle-même. Il est en retard sur presque tous ses calendriers annoncés. Il s'est trompé sur très peu de ses directions. Cela ne signifie pas qu'il a raison cette fois.
Un contrepoids mérite d'être cité : Gwynne Shotwell, présidente et directrice des opérations, a systématiquement ramené la conférence vers les contrats et les échéances, dont un objectif de présence humaine sur la Lune en 2028.
Le calendrier à surveiller
- 6 août 2026Expiration du lock-up. Près d'un milliard de titres deviennent négociables. Volatilité attendue sur deux à trois semaines, sans lien avec l'exploitation.
- Octobre 2026Montée en charge du contrat Google, à 920 M$ par mois. Le revenu IA passe du statut d'engagement à celui de facturation.
- Novembre 2026Conférence de résultats du 3e trimestre. L'écart entre les indications financières et les déclarations du dirigeant se resserre-t-il ?
- Décembre 2026Échéance des 100 Md$ de revenus récurrents annualisés annoncés par la direction. Première promesse vérifiable depuis l'introduction en Bourse.
- 2027Cadence de Starship. L'engagement le plus fragile du trimestre, et la brique sur laquelle repose la croissance de long terme.
Ce que les investisseurs demandent
Quel chiffre d'affaires SpaceX a-t-il réalisé au deuxième trimestre 2026 ?
SpaceX a réalisé 7,81 milliards de dollars de chiffre d'affaires au deuxième trimestre 2026, en hausse de 92 % sur un an et de 66 % sur le trimestre précédent. Le consensus des analystes attendait 6,93 milliards de dollars, soit un dépassement de 13 %.
Pourquoi l'action SpaceX a-t-elle chuté malgré des résultats supérieurs aux attentes ?
L'action a perdu environ 7 % après la publication, alors que chaque ligne du compte de résultat dépassait les attentes. Trois facteurs se cumulent : des investissements de 18,4 milliards de dollars sur le trimestre, dont 15,8 milliards sur l'intelligence artificielle, très au-dessus des 13,2 milliards modélisés ; une nervosité générale du marché sur toute annonce de dépense liée à l'IA ; et l'expiration d'un lock-up le 6 août 2026, libérant près d'un milliard de titres.
SpaceX est-il rentable ?
Pas encore au niveau du groupe, mais il s'en approche. La perte opérationnelle est tombée à 143 millions de dollars au deuxième trimestre 2026, contre 1 943 millions au trimestre précédent et 970 millions un an plus tôt. Le segment Connectivité, qui regroupe Starlink et Starshield, est déjà bénéficiaire avec 1 656 millions de dollars de résultat opérationnel.
Combien Starlink compte-t-il d'abonnés en 2026 ?
Starlink revendique 12 millions d'abonnés payants à fin juin 2026, un nombre qui a doublé en douze mois, avec 1,7 million d'ajouts nets sur le seul deuxième trimestre. Le service couvre 167 pays avec environ 10 200 satellites en orbite.
Quelle est la marge de Starlink comparée aux opérateurs télécoms ?
Le segment Connectivité affiche une marge opérationnelle de 39 % au deuxième trimestre 2026. À titre de comparaison, AT&T et Verizon se situent autour de 22 %, T-Mobile autour de 24 % et Comcast autour de 17 %.
Quels contrats SpaceX a-t-il signés dans l'intelligence artificielle ?
SpaceX déclare 14,1 milliards de dollars de contrats cloud IA signés au deuxième trimestre 2026, auxquels s'ajoutent 6,7 milliards signés depuis le début du troisième trimestre, soit environ 20,8 milliards au total. Parmi les clients cités : Anthropic, qui a réservé la capacité du centre Colossus 1 à Memphis, Google pour 920 millions de dollars par mois à partir d'octobre 2026, et Reflection AI pour 150 millions de dollars par mois.
Qu'a déclaré Elon Musk lors de la conférence de résultats ?
Elon Musk est allé plusieurs fois au-delà des indications de son directeur financier. Il a qualifié l'objectif de 100 milliards de dollars de revenus récurrents annualisés de plancher plutôt que de cible, déclaré le problème du bouclier thermique de Starship « résolu », annoncé un lancement Starship par jour d'ici un an, et avancé de 2031 à 2030 l'objectif interne de 1 000 milliards de dollars de revenus annuels.
Peut-on investir dans SpaceX en tant que particulier ?
SpaceX est cotée depuis juin 2026, ses actions sont donc accessibles sur le marché comme toute valeur cotée. L'accès au capital avant introduction en Bourse, dit pré-IPO, passe par des véhicules d'investissement dédiés réservés à certaines catégories d'investisseurs. Ce document est une analyse et ne constitue ni un conseil ni une recommandation d'investissement.
Méthodologie et sources
Les chiffres proviennent du communiqué de résultats publié par SpaceX le 4 août 2026 et de la transcription de la conférence du même jour. Page publiée le 5 août 2026 : les chiffres ne sont pas mis à jour en continu et reflètent l'information disponible à cette date.
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